【行業觀點】看好航空行業？（01.10）

上周我連續花了3篇文章給大家詳細分析了最近各路資金調倉的交易邏輯。再簡單概括一下：

從宏觀角度看是美聯儲加息預期引發了市場對高估值行業的擔憂。從中觀角度看是2022年經濟增長有較大壓力，提高了市場對“穩增長”行業（基建地產產業鏈）景氣度上升的預期。從微觀角度看是去年明星基金業績普遍較差，今年公募基金發行遇冷，增量資金不足導致接盤資金不多，出現風格調倉市場就地動山搖。

昨晚有朋友問我，美聯儲加息的話，2022年會走價值風格么？

我覺得單純看市場風格意義不大的，風格的背后本質還是業績增速。去年大家以為是小盤股風格，但其實本質是小盤股里面很多周期股，2021年資源品價格大漲，導致周期行業業績增速非?？?。另外就是部分小市值公司2020年業績受損導致低基數，2021年業績修復業績同比大增。

老股民印象中的價值風格牛市應該是2017年，至今被納入價值股名單里面的有格力電器、萬科、三一重工等優秀大白馬公司。但如果我們去翻看這些優秀大白馬公司2017年的業績增長數據，都會發現他們不是簡單的低估值，當年業績增速其實是非?？斓?，其實應該歸入到成長股范疇了。

數據來源：雪球

數據來源：雪球

數據來源：雪球

除了格力、萬科、三一之外，平安、保利、美的等價值股在2017年的業績增速都是非常不錯的，由于篇幅關系我就不一一貼圖了，大家可以私底下去翻數據看。

價值股一般而言是一些已經進入成熟期或者衰退期的產業，但不代表他們不會有業績成長，可能會因為供給側改革，行業份額集中度提高等原因，獲得成長。但因為它們的想象空間已經不大了，所以市場賦予了較低的估值，被定義為價值股。

成長股一般是一些還處于初創期或者成長期的產業，因為它們的行業滲透率還偏低，未來的想象空間比較大，所以市場賦予了較高的估值，但不代表它們永遠都會高成長，當行業發展進入停滯期一樣會階段性業績炸雷。

所以我覺得單純看市場風格意義不大的，風格的背后本質還是業績增速。

2022年美聯儲加息對我們的真正影響是什么呢？應該是算估值時候要更嚴謹謹慎了。全球流動性充沛的時候，錢不值錢，物以稀為貴，所以股票相對貨幣更值錢，可以給更高的估值。當全球流動性收縮的時候，錢變值錢了，物以稀為貴，所以股票相對貨幣沒那么值錢了。

原本給60倍PE的股票，現在只能給45倍PE。原本給40倍PE的股票，現在只能給25倍PE了。加息會導致估值中樞下移，但投資長期還是賺公司成長的錢，所以增速才是關鍵。

如果再往復雜一些說，就會涉及估值模型切換的問題，但展開說就很復雜了，我后面會在私房課給大家補充分析。

所以有一些朋友擔心最近上漲的基建、地產行業鏈，估值修復完就沒有長期行情了，萬一“穩增長”政策出臺不及預期，還可能被倒打一錘。有沒有當前低估值、未來可能高增長、還不需要博弈“穩增長”政策的行業？

有，去年我就跟大家分享過今年三大反轉行業?《明年三大反轉行業》，其中航空行業就可以一次性滿足你們三個愿望，當前低估值、未來可能高增長、不需要博弈“穩增長”政策。

到明年春節，疫情影響就進入第三個年頭了。最近兩年我始終密切關注著航空旅游行業，我給你們看一張數據圖。下面藍色線是國內單日新冠確診病例數，橙色線則是某大航公司的股價。

可以看到，以前疫情出現爆發，市場都是比較恐慌的，率先就把航空旅游業往死里摁，往死里砸。但是從去年11月之后，國內疫情的零星爆發對航空旅游業的股價影響已經越來越小了。

雖然業績基本面暫時沒有顯著改善，最近西安、河南、深圳、天津等地爆發疫情導致每日新增確診人數創出階段性新高，各地方也提倡今年繼續就地過年，注定去年四季度到今年一季度的出行人數可能低于預期，但不影響航空股股價走強。

數據來源：WIND

PS：之所以剔除2020年疫情剛爆發到2020年5月疫情可控的那個時間段，是因為當時國內新增人數數目基數較大，加進來會影響后面的圖形走勢。

航空行業低估值應該不用我多解釋了，看航空行業過去三年那走勢大家都清楚。關鍵是未來高成長的可能在哪里？

1、供給收縮

由于這兩年疫情影響，航空公司的收入大幅減少甚至出現了虧損，有錢支撐公司活下去就不錯了，根本無力再引進新的飛機。而造飛機是需要時間的，如果航空公司沒有給客機公司訂單，客機公司也會減少飛機制造。未來幾年我們都可能會看到飛機供應量減少的問題。

2、票價上漲

2021年底各航空公司已經陸續開啟新一輪調價。目前因為還受疫情影響，所以航空公司給的折扣率會比較大。但只要疫情一旦可控，出行人數超預期，供給收縮之后運輸產能不足，折扣率就會減少，票價就會上漲，航空公司的收入就會大幅增加。

可能有朋友會說，航空行業依然要博弈，只不過不是博弈“穩增長”政策，而是博弈疫情。但我認為，憑借全人類的智慧，控制疫情是遲早的事情

而且來到第三年，已經可以看到新冠病毒的致死率已經大幅下降，跟流感差不多了?，F在因為疫情尚未完全可控，所以航空行業才還是低估值，否則就像新能源車那樣高估值了。