美聯儲啟動加息周期 3

美聯儲啟動加息周期。三，任澤平澤平宏觀上輪貨幣政策正?；芷诳s表規模約為15%左右。從歷史規律來看，上輪加息周期縮表開啟于2017年9月，根據每月到期債券規模不同，美聯儲月縮表規模約在200億至800億美元區間范圍內波動。從2017年9月到2019年8月兩年縮表，將美聯儲資產負債表從4.5萬億降至3.8萬億美元。整體縮表幅度約15%月度平均縮表規模約為300億美元。

月平均縮表規模為縮表前峰值的0.65%。2023年底美聯儲資產規?；蚪抵?.5萬億。從當前美聯儲資產負債表規模來看，截止當前美聯儲資產規模為8.9萬億美元，結合2022到2023年美債到期規模和歷史美聯儲縮表節奏。預計在此輪加息縮表周期中，月度縮表規?；蚣s在500到1000億美元，月縮表規模約在縮表前峰值的百分之0點6分之一的范圍內波動。若本輪總體縮表規模在15%，則到2023年末美聯儲資產負債規?；蚪抵?.5萬億規模五。加息落地市場波動收斂，經濟滯脹，美聯儲加期節奏，美元強勢周期，全球資本回流，通脹，避險情緒綜合影響大類資產表現。全球大類資產的主要線索是地緣沖突加速全球經濟滯脹，美聯儲加息和美元強勢周期影響全球資本流動。大宗商品價格長中期中樞上移，權益市場情緒波動弱化，回歸基本面，2022年投資應重點關注三大硬通貨和長期價值邏輯。

具體來看，一是美聯儲加息落地，美元匯率在中周期偏強，依然成立上一輪美聯儲貨幣正?；芷?。美元指數從2014年5月的79.15L至2015年11月的11月30日的100.24。美元對各主要經濟體匯率均有所上升。美元兌人民幣從6.1L至約6.3，美元兌歐元從0.74L至0.94。美元兌英鎊從0.63L至0.65。本輪周期，隨著疫后經濟復蘇，通脹問題日趨嚴峻。2021年開始，美聯儲貨幣政策正?；A期漸起，寬財政緊，貨幣政策組合階段性勝利多美元美元指數從2021年5月相對低點八十九連續回升到此前高點九十八附近。

眾多新興市場國家不得已提早開啟加息周期，以應對美聯儲貨幣政策收緊美元從新興市場回流對本國的匯率沖擊。二是美國通脹高位支撐名義利率中樞關注長短利率倒掛。一方面，疫后海外經濟復蘇支撐實際收益率見底，另一方面，歐美貨幣超發的滯后效應顯現，大幅拉高了通脹水平，支撐名義利率中樞走高。2022年2月，美國PPI同比增長9.7%，大超市場預期，CPI同比7.9%，創40年新高。此外，隨著美聯儲實質性進入加息周期，政策利率上行，美債收益率有支撐。未來隨著美國經濟周期向滯脹進一步演進，關注經濟制對長期利率的邊際弱化，貨幣政策緊對短期利率的邊際支撐。

以及可能帶來的美債長短利率倒掛問題。三是權益方面。在加息落地和預期反映完后，市場回歸長期價值邏輯。2022年開年，全球權益市場受美聯儲貨幣政策收緊，俄羅斯，烏克蘭地緣政治危機影響，呈現出高位回調，波動放大特征。其中，以VIX指數為代表的海外權益市場波動從年初16.6最高上行至36高位。

在加息落地和預期反應完后，市場更加回歸長期價值邏輯。從上一輪加息縮表周期看，美股在2015年12月16日首次加息后，標普500指數最大回調幅度約13%。而在整個加息周期中，從2016年年初低點到2018年10月，標普500指數最大漲幅約達62%在流動性收緊靴子落地后。應更關注企業投資盈利預期增速等基本面指標關注硬通貨和長期價值邏輯免責聲明，本微信公眾號為澤平宏觀的自媒體平臺。僅記載微信公眾號的觀點與見解，不代表任職機構的立場。

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